DECOMPOSITION DE L’OPERATION DE COUVERTURE. GESTION FINANCIERE OBJECTIF DU COURS Saisir les aspects fondamentaux de la gestion La position de change structurelle (ou position de change de consolidation) regroupe l'ensemble des éléments constituant des investissements à plus ou moins long terme (investissements immobiliers, titres financiers détenus à long terme, investissement dans les filiales) qui ne doivent normalement pas donner lieu dans un avenir proche et prévisible à des flux en devises. Pour un couple de devises donné, le marché cote deux cours de change au comptant: un cours à la vente (bid) et un cours à l'achat (ask). Le banquier achète 1 unité de devise étrangère à terme au prix de FT unité de devise nationale. Quels risques supportent­ils? Indiquer les flux aux différentes dates. Le risque de change est défini comme l'incertitude entourant les variables économiques et financières de l'entreprise liée aux fluctuations des cours de change des devises. ... Manuel de Cours Mango fonds objectifs pour lesquels les fonds ont été accordés. Représenter graphiquement le montant en euros en fonction du cours USD/EUR. Elle remplace souvent la commission de mouvement qui ne porte généralement que sur les opérations domestiques. Ils concernent des fonds placés dans des banques situées en dehors du pays d'origine de la devise concernée. 10 3 Niveaux de … La relation de Fisher internationale relie les taux d’intérêt nominaux, les taux d’intérêt réels et les taux d’inflation de chaque pays. L'objectif de la position de change est d'apprécier l'exposition au risque de change de l'entreprise. Le contant de swap permet d'échanger des flux. On compte quatre étapes dans cette étude : 1. Le choix du type de position de change dépend de la politique de couverture du risque de change choisie par l'entreprise. Il existe deux types de marché de dépôt: les marchés nationaux et les marchés euro. Elles peuvent passer par un intermédiaire financier (agence bancaire) ou s'adresser directement au marché (cambiste "clientèle"). Extérieur) est une filiale cotée en bourse du groupe Natexis Banques Populaires. Exercice : rappeler les avantages et les inconvénients des contrats forward. View Notes - Gestion_financi_re_Mr.fekari.pdf from MAN 02 at AFRICAN CENTRE FOR ADVANCED STUDIES IN MANAGEMENT. Cette relation peut aussi se mettre sous la forme :                                                                                    S 0S 0, ce qui permet de faire le lien entre la relation de parité des taux. L’option à barrière peut être de typecall ou put. Les modèles économiques reposent sur des théories qui aboutissent à des équations qui sont estimées à partir de données empiriques. L’avance en devise à l’exportation constitue à la fois un  moyen de financement et un moyen de couverture contre le risque de change. La Coface (Compagnie Française d’Assurance pour le commerce. Ces transactions ne sont pas standardisées. Les objectifs de la gestion financière sont en apparence contradictoires : En premier lieu la sécurité de l’entreprise, c'est-à-dire non seulement la solvabilité, la capacité de faire face aux échéances, mais aussi la flexibilité, c'est-à-dire une structure financière laissant suffisamment de souplesse à la gestion… Le taux d'intérêt (annuel) sur l’euro à trois mois est de 12%. La Coface propose aussi d’assurer des courants d’affaires d’exportation et d’importation (nombreuses transactions sur une longue. Les évaluations de la performance ou des employés ne sont qu’une des parties d’un système de gestion de la performance efficace. C'est le cas des pays de la zone euro, du Royaume Uni et de certains pays du Commonwealth. ­ L'assurance change négociation avec intéressement qui permet de bénéficier de 50 ou 70% de la hausse pendant la négociation commerciale. 6. ­ Comme les prêts et les emprunts se retrouvent dans le bilan de la banque, cela peut avoir des conséquences sur le capital réglementaire. L’avance en devise à l’exportation comprend trois étapes : 1)   Un emprunt en devises auprès de la banque. Donner la position de change (opérationnelle) de l’entreprise. 1. Exemple: encaissement d’une vente à crédit à l’exportation libellée en dollar américain pour une entreprise française (comptes en euro). Exemple: commande non encore passée avec un importateur mais prévue dans le budget de trésorerie de l'entreprise. Il existe une vingtaine de types d’ordres proposés par les banques. Les cambistes clientèle (sales) sont des vendeurs chargés de répondre à la demande des entreprises (conseils et produits). Elles sont appelées report (premium) si elles positives. Que vont engendrer ces opérations d'arbitrage? PDF | La gestion financière dans ses moindres facettes au niveau de l'entreprise. Ne l’oubliez pas! Les Instruments de la Gestion financière 10 5. La réduction du montant encaissé représente le coût de couverture du risque de change ainsi que le gain en intérêts financiers correspondant à la réception anticipée des fonds. Ceci dit, au sein des entreprises, le problème de la gestion financière vient de la confusion entre finance et comptabilité. Ces instruments sont liquides car il existe un marché secondaire organisé par des teneurs de marché (market maker). Le risque de traduction correspond au risque de change portant sur les encours de l’entreprise. t 000. page 130. Les banques centrales interviennent pour soutenir la valeur de leur monnaie (politique économique externe, respect d’accords de change). Les cotations des principaux participants au marché des changes au comptant (ou contributeurs) sont reprises par des entreprises spécialisées en systèmes d'information (Reuter, Telerate et Bloomberg). (domestique ou export) et les services de credit management (l’information d’entreprise, la notation du risque de crédit, le recouvrement et la gestion de créances). Le risque de change peut avoir un impact indirect sur l’activité de l’entreprise si celle­ci appartient à un secteur concurrentiel à l’échelle internationale. Note : le approches graphique et statistique ne suppose pas l’efficience des marchés. Afin d’éviter ce coût, le trésorier peut gérer son risque de change à l’aide d’options à prime zéro (sans coût initial) appelés « tunnels » (collars) qui garantissent au trésorier un cours de change à l’échéance entre deux limites : un cours de change plancher (floor) et un cours de change plafond (cap). Le Réseau des Femmes de la Pêche … Le management 7 . Cette commission est perçue sur toutes opérations l'achat et de vente de devises. Exercice : une entreprise française doit recevoir dans trois mois en paiement d’une vente à crédit un montant d’un million de dollars américains. Les contrats forward sont des contrats de gré à gré qui permettent de couvrir les besoins spécifiques des entreprises (devise, montant et échéance). Elle obtient: 980.392 1,10 = 1.0782.431 euros. 2. Pour ne pas courir de risque de change, le banquier doit: ­ Emprunter 1/(1+rT* ) de devise étrangère à la date 0. Il y a un engagement ferme de la part des deux parties. La solution du problème comprend trois opérations au moment de la vente: 1) L'entreprise française se débarrasse de sa créance en dollar en empruntant 1.000.000 dollars sur trois mois (nominal à l’échéance). Objet de la séance 8: présenter la problématique du risque de change pour les entreprises : définition du risque, identification et gestion. Il faut 1,1782 dollar américain pour acheter 1 euro. 2. Exemple: 1,1779 USD/EUR équivaut à 0,8490 EUR/USD. Exemple: ­ 0,15% du montant pour un chèque (montant minimum : Exercice: calculer le montant de la commission de transfert pour un chèque de 100.000 USD sachant que le cours de change appliqué par la banque est 1,1560 USD/EUR. En cas d’inégalité, des mouvements de capitaux tendraient à égaliser ces taux. A tout moment, les cambistes proposent un prix acheteur et un prix vendeur qu'ils fournissent sur simple appel téléphonique. 3) L'entreprise française place ces euros à trois mois. Exercice: déterminer une opération d’arbitrage qui permette de tirer profit de la situation suivante: 1,17 USD/EUR, 0,69 GBP/USD et 0,70 GBP/EUR. Les banques prélèvent deux types de commissions liées aux opérations internationales: la commission de change et la commission de transfert. Relation de parité des pouvoirs d’achat (sous forme réalisée) : SST 0 = 11+ +I I* .ou encore STS­ 0S0 »I  -I  * . Deux stratégies peuvent être poursuivies pour gérer le risque de change de l’entreprise de façon externe : ­ Fixer définitivement le cours de change. Remarque: en pratique, l'exportateur n'effectue pas lui­même toutes ces opérations d'emprunt, de change au comptant et de placement, mais il demande à son banquier de lui échanger 1.000.000 dollars contre des euros  par une vente à terme de dollars à trois mois. La position de change d'une entreprise peut être définie comme un document recensant, par échéance et par devises, le montant des devises à recevoir et à livrer des différents engagements de l'entreprise. En fixant dès aujourd’hui la valeur d’un cours de change pour une opération future, les contrats à terme privent l’entreprise d’une évolution favorable possible du taux de change. La cotation d'une devise contre une autre devise peut prendre deux formes: devise 1 / devise 2 et devise 2 / devise 1. Quel est le risque auquel est soumis l'entreprise si aucune opération de change n'est engagée? Ce marché comprend différents segments : le change au comptant (échange des devises dans le présent), le change à terme (échange des devises dans le futur) et les swaps de change (contrat d’échange). La barrière peut être activante (knock­in) ou désactivante (knock­ out). Dans ce cas, l’entreprise couvre son chiffre d’affaires anticipé. La qualité Le présent guide traite de la rubrique n° 3 « La gestion financière ». La période peut varier de quelques jours à plusieurs mois. Afin de limiter le risque de change, l'entreprise peut délocaliser sa production pour que les ventes, les achats et les charges soient dans la même monnaie? A l’équilibre, le taux de change à terme doit être égal au taux de change au comptant futur anticipé : La validité de cette relation repose aussi sur le fait que les investisseurs ne demandent pas de prime de risque (le taux de change au comptant futur étant incertain). Gestion financière. Une partie de cette séance sera consacrée au marché des changes (intervenants, fonctionnement et produits). Pour analyser le risque de change, il est nécessaire dans un premier temps de définir la monnaie de référence (par rapport à laquelle sont mesurées les variations des cours devises). Exercice: donner des exemples d’entreprises françaises ayant une activité purement nationale mais qui sont pourtant soumises au risque de change. L'entreprise construit autant de positions de change qu'il y a de devises concernées. Qu’en est­il d’une entreprise ? C'est le cas de la plupart des places financières. Missions et objectifs L’Assistant.e Administratif et Finan ier, sous la responsailité de la diretion, a pour mission de : assurer le suivi des dossiers administratifs et finan iers de l’assoiation appuyer le suivi de la comptabilité analytique, le suivi et la consolidation des budgets Gestion financière Une option à barrière fonctionne comme une option classique mais son contrat précise un niveau prédéterminé qui, s’il est atteint, active ou désactive l’option. Le marché des changes comprend deux composantes principales : le marché des changes interbancaire et les marchés organisés. La position de change globale retient les flux encaissés ou décaissées toutes échéances confondues. VI) GESTION FINANCIERE INTERNATIONALE . La relation de Fisher internationale se déduit des relations de Fisher au niveau national : (1+r) = (1+R)? Auparavant, avec le contrôle des changes, la Coface permettait aux entreprises de se couvrir contre le risque de change, ce qui n’était pas possible avec les techniques précédentes. La Coface a pour mission de faciliter le commerce entre les entreprises, notamment le commerce extérieur. Compte tenu de sa notoriété sur le marché domestique, elle bénéficie de bonnes conditions de financement en France (taux de 5%) mais de condition moins intéressante aux Etats­Unis (taux de 7%). ­ La notation des professionnels: “USD/EUR 1,1235” qui signifie la même chose. Exemple: un impact sur la part de marché de l’entreprise. Les marchés organisés comme l’International Money Market créé par le Chicago Mercantile Exchange en 1972 traitent les contrats à terme. On en déduit la relation de Fisher internationale : ou de façon approchée : r* ­ r = E(I) ­ E(I*). Les swaps de devises (currency rate swaps ou CRS) consistent en un échange de dettes en devises : le montant emprunté, les intérêts et le remboursement sont réellement échangés. Les avances en devises s’apparentent à des crédits à court terme (comme l’escompte pour les opérations domestiques). La cotation d'une devise se fait par rapport à une autre devise. ­ L’entreprise doit­elle se préoccuper du risque de change ? La première étape dans un projet stratégique est l'étude de faisabilité. L’offre est proposée pour huit devises : Vous pouvez remettre une offre dans 8 devises : le dollar américain, le dollar canadien, le yen japonais, le franc suisse, la couronne danoise, la couronne suédoise, la couronne norvégienne et la livre Sterling (et au cas par cas pour le dollar australien, le dollar de Singapour et le dollar de Hong­Kong). MARCHE DE GRE A GRE INTERBANCAIRE / MARCHE ORGANISE. Les codes SWIFT des principales devises sont: EUR pour l’euro, USD pour le dollar des Etats­Unis, GPB pour la livre sterling et JPY pour le yen. Une des particularités des swaps de devises par rapport aux autres produits de couverture est leur maturité qui peut être très longue (les swaps de change sont toujours à court terme). 5.1. Les cambistes (traders) des banques jouent le rôle de teneurs de marché (market maker). ­ Changer ces 1/(1+rT* ) de devise étrangère contre S0/(1+rT* ) de devise nationale à la date 0. Si l’horizon correspond à la date d’arrêt des comptes fixée au 31 décembre, de quelle nature sont le risque sur la première opération  et le risque sur la deuxième opération. Section 5.2 Gestion de l’entreprise coopérative Informations de référence Gestion financière 17 Acquisition des financements 19 Prêts 22 Informations sur les finances 24 La gestion des ressources humaines 25 Evaluation des performances et systèmes de récompense 29 Section 5.3 Gestion des services d'appui à la production des membres La technique de compensation (netting) consiste à organiser entre les sociétés d’un même groupe, une compensation des flux de trésorerie (encaissements et décaissements) résultant des opérations commerciales et financières. Les banques opérant sur ces marchés cotent des taux pour plusieurs échéances: 1 semaine, 1 mois, 2 mois, 3 mois, 6 mois, 9 mois et 1 an. Au bout de trois mois, elle recevra: 1.0782.431 (1+0,03) = 1.110.784 EUR. •    Un élément externe indépendant de l'entreprise. Il y a un engagement ferme de l'une des parties seulement Exemple: risque sur le cours du pétrole en dollar pour une compagnie aérienne intégrée à un tour opérateur pour la vente sur catalogue de prestations touristiques (package comprenant le vol en avion, l’hôtel, les animations). Les principaux objectifs de l'analyse financière sont de mesurer la rentabilité économique de l'entreprise et la rentabilité financière des capitaux investis, d'apprécier les équilibres de la structure financière, de constater son évolution et de formuler un diagnostic. Pour une échéance donnée, le marché cote deux cours de change à terme: un cours à la vente (bid) et un cours à l'achat (ask). Un arbitrage est une opération permettant de faire un profit sans risque et sans mise de fonds. Le taux peut être fixe ou variable (la référence étant l’EURIBOR ou le LIBOR). Voir P. Lorino, Le contrôle de gestion stratégique. ­ La définition de la date d'apparition du risque qui détermine la date de la mise en place de la couverture, ­ La définition des instruments de couverture (contrats à terme ou options). 2.   Types de risque de change : risque de transaction et risque de traduction, 3.   Nature du risque de change : aléatoire, conditionnel et réel, 2.   Les différents types de position : opérationnelle, structurelle, trésorerie, à échéance donnée, globale, 1.   Le marché des changes au comptant et le marché des changes à terme, 2.   Les marchés de gré à gré et les marchés organisés, IV)  LES RELATIONS FONDAMENTALES DES TAUX DE CHANGE, 1.   La relation de parité des pouvoirs d’achat : taux de change et taux d’inflation, 2.   La relation de Fisher internationale : taux d’intérêt et taux d’inflation, 3.   La relation de parité des taux de change à terme : taux de change à terme, taux de change au comptant et taux d’intérêt, 4.   La relation des anticipations des taux de change à  terme : taux de change à terme et taux de change au comptant futur anticipé, 1.   La gestion interne du risque de change : compensation, termaillage, escompte, organisation économique, 2.   La gestion externe du risque de change : swaps de devises, contrats à terme et options, 1.   Moyens de paiement et de transfert, 2.   Financements et placements internationaux, 3.   Conditions bancaires à l’international. Toutes les informations nécessaires sont centralisées dans la même application : description et échéancier 2) Les soldes intermédiaires de gestion: la marge, la valeur ajoutée (VA), l'excédent brut d'exploitation (EBE), le résultat courant, le résultat avant impôt et le résultat net 3) Calcul de la rentabilité à partir d'agrégats plus significatifs: marge brute d'autofinancement Objectif de contrôle interne Les procédures en vigueur au sein du Secrétariat Exécutif lors de la gestion du courrier doivent donner les garanties que : - La secrétaire du SE soit dotée de deux (2) registres : un registre « ARRIVEE » et un registre « DEPART ». Cet avantage a disparu et le Coface se trouve désormais en concurrence directe avec les autres banques. 1. Compte Enregistrement des transactions monétaires, soit sous forme manuscrite dans un livre prévu à cet effet, soit sous forme électronique dans un … Les intérêts sont calculés à partir d’un taux fixe. A l’équilibre, les taux d’intérêt réels dans les deux pays doivent être égaux. «FRF/ DEM 0,29 » indiquait qu’il fallait 0,29 mark  pour 1 franc. En effet, le gestionnaire surveille de près l'état de la trésorerie pour anticiper les insuffisances et placer les excédents. Objectif de gestion financière maximiser la valeur d’entreprise La valeur de l’entreprise dynamique c’est équivalant présent des résultats futurs Performance réalisation des objectifs organisationnels fait appel à deux notion Deux notations sont utilisées pour les cours de change: ­ La notation scientifique: “1,1235 USD/EUR” qui signifie qu'il faut 1,1235 dollar américain pour acheter 1 euro. L'étude de la croissance. Les banques interviennent sur le marché des changes pour le compte de leur clients ou pour leur propre compte (couverture de leur risque de change, spéculation ou arbitrage). DECOMPOSITION DE L’OPERATION DE COUVERTURE (SUITE). Une position est dite longue si elle positive, et courte si elle est négative. Question : sous quelles conditions cette hypothèse est­elle vérifiée ? Question : quels sont les avantages et les inconvénients des options à barrières (coût, risque, anticipation, etc.) Par ailleurs, de façon symétrique, une entreprise américaine a besoin de 100 millions d’euros pour ses activités en France. La barrière peut être au­dessus (up) ou en­dessous (in) du prix d’exercice de l’option.  François LONGIN                                                                                                          Â. Les transferts internationaux de fonds sont assurés par les banques. ? Le marché est continu et fonctionne 24 H sur 24 (Zürich/Paris/Londres, puis New York, puis Tokyo). La production 8. La différence entre le risque de transaction et le risque de traduction est liée à l’horizon fixé par l’entreprise. Les trésoriers d’entreprises peuvent acheter ces produits auprès des banques. Le marché interbancaire est un marché de gré à gré entre banques (marché interbancaire). Il n’a pas de localisation précise mais regroupe l’ensemble des banques qui font des transactions de change. Il n’y a pas d’échange d’intérêts, mais uniquement des échanges de devises au début et à la fin du swap. Cette étude à pour but de vérifier que le projet est techniquement réalisable et économiquement viable. Au moment de la vente, le taux de change au comptant est de 1,10 USD/EUR. Leur rémunération est de l’ordre de 0,01% du montant de la transaction. Exemple: vente à crédit avec un importateur. Le swap de trésorerie est composée de deux opérations de change: l'une au comptant et l'autre à terme. L’approche externe repose principalement sur l’utilisation des produits dérivés (contrats à terme et options) achetés auprès des banques ou d’organismes spécialisés. S0: taux de change au comptant présent (date 0) représentant « devise nationale / devise étrangère », P0, PT: prix du bien à la date 0 et à la dateT, P*  : prix du bien à la date 0 et à la dateT dans le pays étranger, ST: taux de change au comptant futur (dateT). Les banques proposent aux entreprises des produits contenant de nombreuses options (choix des devises empruntées et choix des modes de financement). La gestion interne du risque de change : compensation, termaillage, escompte, organisation économique . Parmi les raisons de leur apparition et de leur développement, on note le développement de nouveaux produits par des banques britanniques, la volonté des pays socialistes d'éviter l’embargo de leurs avoirs aux Etats­ Unis, et la possibilité d'échapper aux contraintes réglementaires imposées aux banques américaines aux Etats­Unis. Š-NµÃ͋aùF™óÃYFTû‰ño†+~UðìÙd‹2Ðúzèæø0O‚=PXÖÖïv^õÎwúñÐðµÏ¾|zÝþGû9¤áà ‚Tô. Exercice : calculer les flux financiers pour l’entreprise française et mettre en évidence les avantages du swap. ­ Prêter ceux­ci à la date 0 pour recevoir S0/(1+rT* ) (1+rT) de devise nationale à terme à la dateT. Exercice : quel est le principal inconvénient des options classiques pour les trésoriers d’entreprise ? | Find, read and cite all the research you need on ResearchGate En conclusion, dans trois mois, l'entreprise française recevra de façon certaine 1.110.784 EUR au lieu de 1.000.000 USD. Une banque va donc organiser un swap de devises entre les deux entreprises. ­ les pages FXFX pour les cours de change des principales devises contre une devise donnée. à l'élaboration de ce manuel. d’information et de gestion financière performant, permettant : - de piloter efficacement l’activité de l’entreprise ; - de définir des prospectives crédibles afin de réaliser les objectifs fixés, en terme de profits, de création de richesse et d’optimisation de la gestion de la trésorerie ; Les contrats futures portent sur des quantités de devises standardisées et des échéances fixes. Exercice: une entreprise a une position de trésorerie longue à trois mois pour un million de dollar américain et une trésorerie à six mois courte pour un million de dollar. La différence entre les deux prix affichés s'appelle la fourchette (bid­ask spread). Exercice : pour un particulier, la monnaie de référence est la monnaie du pays dans lequel il consomme. Les principaux ordres sont : les ordres au prix du marché et les ordres à cours limité. La mise en place par la banque d'une opération de change à terme présente en pratique des inconvénients: ­ Comme les trois opérations sous­jacentes ne peuvent être réalisées instantanément, il y a un risque pour la banque que les cours ayant servi de base à la cotation proposée au client varient pendant le laps de temps. Cette couverture naturelle est souvent limitée à cause du coût de délocalisation et des économies d'échelle obtenues en concentrant la production sur un même lieu. Exemple : l’International Monetary Market (IMM) créé par la bourse de matière première de Chicago propose ce type de contrat. sur la gestion de leurs finances personnelles dans la vie réelle. ­ Si oui, qui doit s’occuper de la couverture du risque de change ? Les modèles statistiques essaient de détecter une relation entre les taux de change passé et la variation de taux de change future. Une entreprise française souhaite financer un investissement aux Etats­Unis pour 120 millions de dollars. de gestion financière * la politique financière manuel d'exercices corrigés Maîtrise de gestion ... de traiter la pluparl des problèmes de gestion faisant intervenir des formules de mathématiques financières. 2) L'entreprise française change ces dollars en euros sur le marché des changes an comptant. Ce système s'appelle SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication) et comprend un millier d'affilié dans le monde. La méthodologie retenue permet de mettre en lumière les princi-pales informations financières et économiques utiles à l'analyse des projets de développement et de leur impact sur l'économie. Le risque de change peut être de nature aléatoire, conditionnelle ou réelle. En déduire une décomposer de l’option tunnel en options simples. Africaine pour le Développement de la Pêche (ADEPA), un atelier de formation sur la Gestion des organisations a été organisé à Dakar au profit des femmes du réseau de la pêche artisanale du Sénégal les 4, 5 et 6 juin 2015. Les principaux intervenants sur le marché des changes (au comptant et à terme) sont les banques (qui font le marché), les courtiers, les banques centrales et les clients (entreprises, particuliers, etc.). L'entreprise française est soumise à un risque de change (baisse du dollar par rapport à l’euro d'ici trois mois) et voudrait l’éliminer en fixant dès le moment de la vente le montant en euros qu'elle recevra dans trois mois. Michael Smyth Président de la section spécialisée «Union économique et monétaire, cohésion économique et … cours analyse financière plan du cours introduction generale chapitre i : la demarche d’analyse financiere i- les objectifs de l’analyse financiere ii-le schema directeur de l’analyse chapitre ii: analyse de l’equilibre financier i - Étude descriptive du bilan comptable ii. Établissement et proposition de scénario… Exemples: les RUF (Revolving Underwriting Facility), les NIF (Note Issuance Facility) et les MOF (Multi Option Financing Facility). Le coût des options est souvent considéré comme élevé par les trésoriers d’entreprise. Exemple: "USD/EUR 1,1779/82" signifie que l'on obtient 1,1779 dollar en vendant 1 euro et qu'il faut 1,1782 dollar pour acheter 1 euro. La relation des anticipations de taux de change à terme relie le taux de change à terme et le taux de change au comptant futur anticipé. Cette relation repose sur l’hypothèse suivante : un même bien doit avoir le même prix dans tous les pays. Les investissements en matériel de productivité 3 . Ces deux opérations de change peuvent toutefois s'analyser comme un emprunt sur le dollar au taux de 0% et un prêt sur l’euro au taux de (1,1895­1,1789)/1,1789, soit 0,90% sur trois mois (taux période). le risque ne porte alors plus que sur le résultat (au lieu du montant des ventes). Approches de la gestion de projet/programme 4 1 Se concentrer sur les personnes : une responsabilité éthique 5 2 La gestion axée sur les résultats 5 2.1 Le cycle de projet/programme 6 2.2 Outils et techniques 7 Partie II Qu’est-ce que la planification ? Elles sont appelées déport (discount) si elles négatives. Ils interviennent pour le compte de leur institution. Les processus de gestion sont d’une part un ensemble d’activités ordonnées dans le temps qui portent sur le choix des objectifs, la dé- termination et l’agencement des moyens permettant de les atteindre et d’autre part la mise en place d’instruments d’évaluation des ré- Guide3_Gestion_v28dec2012 5 III.2. « DEM/FRF 3,50 » indiquait qu’il fallait 3,50 francs pour 1 mark allemand. Le risque de transaction correspond au risque de change portant sur les flux de l’entreprise. ­ Protéger le cours de change (en fixant une valeur plancher ou une valeur plafond). La première stratégie peut être mise en œuvre avec les instruments suivants : ­ Les contrats à terme (forward ou futures).

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